近日，海底捞发布2025年业绩报告，全年实现营收为432.25亿元，同比微增1.1%；然而，核心经营利润为54.03亿元，同比下降13.3%；净利润约为40.42亿元，同比下降14.0%，陷入“增收不增利”困境。

　　从核心经营指标来看，海底捞的翻台率下降至3.9次/天。门店方面，截至2025年12月31日，海底捞共经营1383家餐厅。其中，自营餐厅1304家，年内新开79家；加盟餐厅79家，年内新开21家。报告期内，有85家自营餐厅因经营表现未达预期主动关停或因商业地标迁移或设施老旧而搬迁。

　　尽管主业承压，海底捞的外卖业务与多品牌战略却呈现亮点。外卖业务全年收入达26.58亿元，同比增长111.9%。在火锅赛道进入新一轮洗牌期的背景下，海底捞能否通过外卖业务和多品牌矩阵，在保持主业基本盘的同时培育出新的增长曲线，成为市场关注的焦点。

　　在财报中，海底捞表示，利润下降主要受翻台率下降，以及产品、场景等创新模式方面的调整影响。数据显示，2025年自营海底捞餐厅整体翻台率为3.9次/天，而在2024年为4.1次/天；2025年全年共接待顾客3.84亿人次，较上年同期下降7.5%。

　　就2025年的业绩表现等相关问题，中国经济时报·中时财经联系了海底捞方面，截至发稿，暂未收到回复。

　　kaiyun发展历程

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受中国经济时报·中时财经采访时分析称：“2025年海底捞出现‘增收不增利’的现象，本质上是战略转型的阶段性代价。”

　　他谈道，一方面，海底捞主业经营效率下滑，自营餐厅经营收入以及翻台率均有所下滑；另一方面，其创新投入成本前置，海底捞2025年推进的“一店一策”精细化运营、200余家主题门店改造、区域特色产品研发等投入，短期内推高了运营成本。

　　当前，海底捞的绝大部分收入来自餐厅经营、外卖业务、调味品及食材销售以及加盟业务。2025年，海底捞餐厅经营业务收入占总收入的86.9%，为375.43亿元，较上年同期减少7.1%。财报称，这主要由于餐厅翻台率下降以及因加盟业务稳步推进导致自营海底捞餐厅数量减少。

　　而与此同时，海底捞的成本正在增加。2025年的原材料及易耗品成本为175.26亿元，同比增加8.1%。其他开支为22.7亿元，同比增加21.8%，主要由于与外卖业务相关的推广及支持费用增加，以及营销活动更加多元化。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，在宏观经济不确定性增加，消费者的消费意愿、消费能力与消费信心均呈现下行趋势下，海底捞这种定位中高端且性价比优势不突出的餐饮企业，必然会承受更大经营压力。

　　值得注意的是，除了堂食业务之外，海底捞的外卖业务（含“下饭菜”）在过去一年取得了显著增长，全年外卖业务收入为26.58亿元，较上年同期增长111.9%。

　　对于外卖业务的快速增长，柏文喜分析认为，这得益于其消费场景的拓展和时段延伸。海底捞从火锅外送延伸至“下饭菜”、拌饭、盖码饭等一人食产品，精准捕捉了居家消费、便捷化餐饮的需求。覆盖午餐、夜宵等多元场景，突破了传统火锅消费时段的限制。

　　可以说，海底捞对外卖业务“寄予厚望”，在财报中，海底捞表示，外卖业务已成为集团收入增长的重要支柱，并将在未来助力集团优质发展。公司还在持续优化外卖业务运作机制，研发更符合外卖场景的新产品，提高外卖业务利润率，同时支持“红石榴计划”下其他品牌尝试外卖业务。

　　财报数据显示，海底捞在全国已经完成超过1200个外卖网点的布局，与所有主流外卖平台深入合作。不过，尽管实现了大幅增长，但从营收占比来看，2025年，海底捞外卖业务营收占总营收的比重仅为6.1%。

　　如此来看，未来，外卖业务能成为海底捞可以长期依赖的利润增长点吗？对于这个问题，柏文喜给出的观点是：“外卖业务虽增长迅猛，但难以成为长期依赖的核心利润增长点。”

　　他谈道，火锅品类的氛围感属性与外卖的便捷性存在天然矛盾，且外卖平台抽成、配送成本、包装损耗将持续压缩利润率。外卖更适合作为流量入口和场景补充，而非替代堂食的支柱业务。

　　近几年，海底捞持续推进多品牌发展，财报称，2025年，集团正式进入“多品牌并行”的集团化运营新阶段，“红石榴计划”已由内部孵化转向市场扩张。

　　截至2025年末，集团已成功运营20个涵盖海鲜大排档、寿司、西式轻食、小火锅及中式快餐等细分领域的子品牌，共计207家餐厅。

　　朱丹蓬谈道，当前不少餐饮企业推行“五多战略”——多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群，覆盖全年龄段与全消费层次，海底捞布局新品牌亦符合这一趋势。同时，海底捞主品牌已接近增长天花板，这才是它加速布局子品牌的核心逻辑，即通过培育新品牌稳住营收与利润，但子品牌必须获得充足资源与资金倾斜才有望成功。

　　财报显示，2025年海底捞其他餐厅的营收为15.21亿元，较上年增长显著。不过，柏文喜认为，海底捞的子品牌营收占比仅3.5%，短期内难以对冲主业压力。并且，在定位上，部分子品牌存在“性价比+场景化”套路化问题，缺乏真正差异化竞争力。

　　据红餐产业研究院数据，2025年全国火锅市场规模达到6390亿元，同比增长3.5%，2026年市场规模有望达到6700亿元。从全国门店数来看，截至2025年12月，全国火锅门店数达到44.8万家，相较2024年同期下降15.3%。在市场竞争加剧的背景下，火锅赛道进入了新一轮洗牌期，产品创新正成为品牌打造差异化和提升竞争力的关键。

　　柏文喜建议，海底捞想在市场竞争中巩固和提升份额，在品牌建设上要强化“服务”核心标签，子品牌需建立独立品牌认知，避免与主品牌过度绑定；在产品创新上深化“四季上新”机制，建立标准化品控体系；在服务上提升效率，实现客群分层覆盖。

　　“海底捞2025年的业绩波动，是存量竞争时代龙头企业的典型转型阵痛。关键在于平衡短期利润压力与长期战略投入，在保持火锅主业基本盘的同时，培育真正具备独立竞争力的子品牌矩阵。”他谈道。

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